Google presenta unos resultados trimestrales que a primera vista son sensacionales:
🔹Ventas +24.1% vs el Q2 del 2025 y +2.8% de lo esperado
🔹Ganancias por acción (EPS) +294% vs el Q2 del 2025 y +216% de lo esperado
Pero estos resultados esconden un detalle contable, que los hace verse muy superiores a la realidad del crecimiento del negocio. Lejos de significar que la presentación sea errónea o malintencionada, estos resultados están inflados por unas ganancias puntuales que no están relacionadas al negocio y que es correcto considerarlas.
Pero lo que hoy es ganancia, pueden ser pérdidas durante el tercer trimestre del año. Por lo que no es correcto considerar esta rentabilidad aún, y la volatilidad que traiga no responde a la gestión del negocio de la empresa.
En la siguiente sección se analizan los resultados presentados en detalle.
Resultados Presentados
Cuenta de Resultados
En un primer paso se analiza la cuenta de resultados de las operaciones de Google:
De esta información se obtiene una serie de conclusiones importantes:
El negocio está creciendo a un ritmo muy elevado, con una tasa de crecimiento de +24.1% en ventas y de +30.4% en ganancias operativas.
El rubro que lidera en crecimiento es el Cloud, que crece en margen y en volumen para ofrecer servicios a las empresas de IA. Creció un +81.8% en ventas y +211.9% en ganancias operativas.
Se puede argumentar que esta rama de negocio presenta mayor riesgo e incertidumbre, por estar fuertemente vinculada al avance de la IA. Pero actualmente solo representa el 20.8% de los ingresos y el 21.6% de las ganancias. Es decir que un cisne negro en la IA solo tendrá un impacto reducido en los resultados de Google.
Además, sin contar esta actividad, el negocio tradicional de Google continúa creciendo a unas tasas anuales muy elevadas: +14.5% en ventas y +19.6% en ganancias.
Se puede ver que este crecimiento dista mucho del +294% publicado
Esto se debe a que la empresa, luego de los resultados operativos de $40.770B, agrega una ganancia no realizada de $97.983B obtenida por el aumento de precio de sus inversiones en otras empresas (acciones).
Google tiene numerosas inversiones, tanto en empresas de cotización pública, como en empresas privadas como Venture Capital. Pero entre todas ellas hay dos que destacan:
Anthropic: empresa de IA creadora de Claude, Google posee el 14% de la empresa.
SpaceX: empresa aeroespacial dueña de Starlink y Grok, Google posee el 6%.
Las ganancias extraordinarias que es reflejan en el último trimestre, son principalmente por la apreciación de SpaceX. Que al dejar de ser una empresa privada y cotizar en bolsa, tuvo un crecimiento exponencial en su valor.
Pero estas ganancias aún no están realizadas, es decir que si sigue cayendo la acción de SpaceX (SPCX), que ya cayó un -32% desde el 30 de junio, su valor de mercado se reducirá y Google presentará pérdidas en sus inversiones en el próximo trimestre.
Esta situación traerá una volatilidad en la cuenta de resultados hasta que Google decida vender las acciones. Y lo mismo sucederá con Anthropic, que planea empezar a cotizar en bolsa en Oct26. Por lo que es muy probable ver otra ganancia extraordinaria en el cierre del Q4 a principios del año próximo.
Flujo de Caja
La cuenta de resultados de Google es excepcional y trae todas conclusiones positivas del rendimiento de la empresa.
Sin embargo, su situación de flujo de caja es menos alentadora y puede generar tensiones en los mercados.
Por la primera vez en décadas, Google publica un reporte de caja en el que pierde dinero.
Esto se debe a que las inversiones que está haciéndo en infraestructura para el Cloud y la IA, están creciendo por encima del ritmo al que crecen sus ganancias.
Es decir que la empresa tiene un déficit de caja (sale más dinero del que entra) y lo está financiando mediante tres mecanismos:
Emisión de deuda: tiene una emisión de deuda neta de $21B, mayor a los $13B del Q2 del 2025. Por lo tanto su deuda a largo plazo está creciendo.
Emisión de acciones: Google emitió acciones por $30.5B. En comparación con el Q2 de 2025, en donde estaba haciendo recompras de acciones por $13.2B, presenta una diferencia de caja de $43.7B.
Emisión de acciones preferentes: además la empresa emitió $19B en acciones preferentes convertibles.
Esto significa que la empresa está aumentando su deuda y está licuando la posición de sus accionistas mediante la emisión de nuevas acciones (las mismas ganancias del año pasado se distribuyen entre más accionistas).
Esto en el largo plazo es bueno porque le permite financiar la expansión de su negocio de cloud e IA y acelerar su crecimiento. El riesgo es que necesita que esta inversión sea un éxito y le ayude a mantener o superar su tasa de retorno en la inverisón.
En el corto plazo es malo para el accionista, ya que su posición se diluye y el riesgo de la empresa aumenta.
Conclusión
Si bien el análisis de la caja de Google es preocupante en el presente, la empresa está haciéndo una fuerte inversión en una rama de negocio con una excelente proyección a futuro.
A día de hoy la ganancia operativa que reporta el negocio de Cloud es del 35.5%, levemente inferior al 41.8% del resto de los servicios de la compañía. Sin embargo, el crecimiento de +82% en ingresos y +212% en ganancias en un solo año demuestra el gran potencial de crecimiento que tiene esta actividad.
Por lo que la probabilidad de que las grandes inversiones que está haciéndo la compañía hoy las puedan rentabilizar es muy alta.
Y además, la empresa podría vender sus posiciones en SpaceX y en Anthropic para obtener más capital líquido para continuar invertiendo, sin la necesidad de licuar a sus accionistas otra vez.
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Interesante analisis, muchas gracias. Saludos!!
Muy interesante, gracias