Los beneficios de Mondelez están bajo presión en 2025.
Por el fuerte aumento del costo de un insumo clave: el cacao.
Aunque los ingresos crecieron moderadamente, el volumen de ventas cayó y los márgenes brutos se redujeron de forma significativa.
Comprimiendo el beneficio operativo y neto
Aunque la empresa prevé estabilización del cacao y mejoras de eficiencia.
Los precios de materias primas y la menor demanda, continúan afectando la rentabilidad a corto plazo.
En este reporte se analiza la estrategia de trading y coberturas de la compañía para prever cómo evolucionarán sus ganancias.
Mondelez nació en 2012 tras la escisión del negocio global de snacks de Kraft Foods.
Tiene un portafolio diversificado de galletas, chocolates, chicles, caramelos y otros snacks como Oreo, Cadbury, Milka, Ritz y Trident.
Su modelo de negocio se basa en la escala global, la fortaleza de sus marcas y la diversificación del producto.
A lo largo del tiempo ha crecido mediante adquisiciones e innovación, adaptándose a tendencias como los snacks “mejorados” o de control de porciones.
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Datos Comerciales
Mondelez es una compañía internacional que tiene ingresos distribuídos en todos los continentes:
Su cartera de productos se centra principalmente en los sectores de galletas y chocolates:
Por lo que el precio del cacao tiene una fuerte incidencia en su portfolio de productos.
Ya que afecta parcialmente a su actividad más fuerte, y muy fuertemente a su segunda actividad.
Datos Financieros
A pesar de que Mondelez viene incrementando sus ventas año a año, está perdiendo rentabilidad desde el 2023.
Por el fuerte aumento del Cacao.
Este aumento de los costos permitió a la empresa subir sus precios, aumentando su facturación.
Pero eso provocó una reducción de los volumenes de venta.
Por la simple ley de oferta y demanda.
El efecto de la subida de precios del Cacao, un insumo clave para Mondelez, se visualiza con claridad al analizar la ganancia bruta trimestral.
La ganancia bruta (Ventas - Costo de producción) es un exclenete indicador de ganancias por producto (ej: ganancias por barra de chocolate).
Ya que no incluye costos de administración, intereses de deuda o impuestos.
La ganancia bruta sube fuertemente a partir del Q4 2022, que es cuando empieza el rally alcista del Cacao.
Y cae fuertemente a partir del Q2 2024, 18 meses después de la disparada de precios.
Por qué?
Por la estrategia de coberturas en el mercado de futuros del Cacao.
El Mercado del Cacao
El precio del Cacao comienza a dispararse hacia fines del 2022.
Y pasa de valer alrededor de $2.500 la tonelada a alcanzar los $14.000 en diciembre de 2024.
Para luego empezar a caer en enero de 2025 hasta el precio actual de $5.000.
Para entender cómo afectó y como afectará esta situación a Mondelez, se debe estudiar su estrategia de coberturas.
El mercado de futuros es el mercado en el que distintos agentes se reunen a negociar contratos de comercialización de materias primas.
Para cubrirse de la volatilidad del mercado spot, del mercado diario.
Entonces, si un agente como Mondelez compra una posición de 100 toneladas de Cacao en Marzo de 2026 a $4.500.
Y al llegar Marzo de 2026 el precio del Cacao está en $7.000.
Mondelez comprará el Cacao en el mercado Spot 100 tonaleadas a $700.000, pero luego tendrá una ganancia de $250.000 en su cuenta bancaria.
Logrando un precio de compra de $4.500 la tonelada.
Cuál fue la estrategia de Mondelez?
Para eso se estudian los datos presentados en el cierre del Q3 2025:
Al cierre del 2024, Mondelez tenía una posición de $2.250M en contratos en ganancias y una posición de $1.522M en contratos a pérdidas.
El volumen indica que tuvo una estrategia de coberturas ambiciosa, por lo que pudo mantener firmes los precios durante la fuerte alza de precios del Cacao.
Y a la vez subir los precios de sus productos por “mayor costo”.
Además, los traders operaron LONG, es decir que cubrieron mayores cantidades de las necesarias para vender los excedentes con ganancias.
*Ya que las posiciones a pérdidas son en realidad las ventas que se hicieron por debajo del precio de Diciembre, para vender las coberturas excedentes (especulativas).
Por esta razón la compañía logró aumentar en gran medida las ganancias durante el 2022-2023.
Por qué la ganancias empezaron a caer en 2024?
A medida que avanzaba el tiempo, las coberturas que lograba hacer la compañía iban aumentando de precio.
Ya que no se puede cubrir por tiempo indeterminado.
Por ejemplo hoy en día se pueden cubrir compras de Cacao hasta septiembre del 2027 (apox 18 meses).
Esto fue aumentando los costos de la materia prima, que se empezaron a sentir 18 meses luego de que comenzara el rally del Cacao.
Pero, esta estrategia cambió en el 2025.
A partir del cominezo de la caída del Cacao en enero del 2025, Mondelez cambió su operativa de trading.
La posición de coberturas es de tan solo $430M en contratos en ganancias y $671M en contratos a pérdida.
Mondelez está apostando en gran medida al precio Spot, para evitar fijar precios actuales en el futuro.
Sin embargo, los contratos comprados durante el 2024 están generandole pérdidas por la fuerte caída del precio del Cacao.
Y se irán disolviendo con el pasar de los meses.
La estrategia de la compañía fue buena y sigue siendo buena.
Al apostar por el mercado Spot, se beneficiará rápidamente por la caída del precio del Cacao.
Pudiendo revertir sus resultados y aumentar ganancias en un corto a medio plazo.
Análisis de Oportunidad
El precio de la acción viene lateralizando desde el 2022.
Alcanzó valores levemente superiores en 2023 por el éxito de la estrategia de trading, y valores levemente menores en 2025, por las pérdidas arrastradas.
Pero sigue siendo un movimiento lateral.
Se había detectado y comunicado en este medio en diciembre 2024 la oportunidad de compra por bajo precio, y hoy se repite.
Pero con una mejor situación, con mejores fundamentales.
Por lo pronto, se espera que continúe la lateralización, subiendo hasta los $70-$75.
Sería una ganancia potencial de 25% - 35%.
Existiendo la alta probabilidad de que retome tendencia alcista cuando se normalicen los precios del Cacao en los próximos meses/años.
Qué voy a hacer?
Mondelez no tiene un negocio que me entusiasme para la inversión.
Porque está limitada en su innovación y crecimiento, y opera en un mercado maduro y competitivo.
Por esta razón, buscaré otros sectores en los que invertir mi dinero.
Pero si quisiera aumentar la exposición de empresas defensivas en mi cartera. Sin dudas compraría para largo plazo en los $54 - $56.
NRI
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